位于常州市武进区的上市公司，中国液压行业的龙头和标杆企业——恒立液压（601100）的收盘价为102.08元/股，公司总股本为13.05亿股，恒立液压的总市值超过了1300亿元。
恒立液压于2011年10月28日正式上市，至今已经超过9整年，当初IPO发行价23元/股，发行后总股本为4.2亿股，即上市最初的市值为96.6亿元。
恒立液压上市9年多，其总市值从96.6亿元升至1300多亿元，上涨幅度超过12倍！
值得称道的是，在这9年多期间，恒立液压没有任何增发、配股、发行可转债等稀释股本的行为。
而且，恒立液压在这期间累计现金分红9次，总金额超过13.3亿元。
这在整个A股市场都是很罕见的。
恒立液压持续高成长，市值超过1300亿元，创始人汪立平汪老板究竟做了什么？笔者很好奇，想探究一下其成功的秘诀，因此根据公开信息，做了一些猜想。
在分析恒立液压自身的努力因素之前，首先不得不承认——下游市场即工程机械行业从2016年至今一直保持高景气度，是一个非常重要的外部因素。
行业机遇是重要背景，但是机遇总是留给有准备的人，所以重点来看看恒立液压自身有什么特质，获得了命运女神的眷顾。
PART 1｜壹
专注主业，深耕液压行业30年
说起恒立油缸的发展史，需要追溯到1990年成立的无锡恒立液压气动有限公司，当时主营环卫车辆和港口机械用的液压油缸；
1999年，公司成功开发挖掘机专用油缸，开始为玉柴、柳工、三一、徐工等工程机械企业配套。
2005年，如今的上市主体——江苏恒立高压油缸有限公司（现更名为江苏恒立液压股份有限公司）在常州正式成立，常州雪堰油缸工厂建成投产。
2006年，成功开发盾构机专用油缸，涉足掘进机行业。
2011年，常州武进油缸工厂建成投产，同年在上交所主板上市。恒立开始涉足技术难度和附加值比较高的挖掘机泵阀业务，当年投入募集资金5.94亿元建设高精密液压铸件一期项目；
2012年，恒立收购了具有50年液压件研发历史的上海立新液压有限公司，大幅提升了公司液压阀产品设计和制造能力。
2013年，公司铸件一期项目投产后，恒立已逐步具备规模化生产泵阀的产业基础，因此公司成立了江苏恒立液压科技有限公司，主攻高性能液压柱塞泵和多路控制阀。
2015年，在行业低谷期，恒立收购德国哈威InLine，引入国际先进的液压泵阀技术，为后续泵阀业务放量打下坚实的基础。
2016年之后，本轮工程机械周期开启，挖机用泵阀供不应求，恒立借机成为了三一、徐工、柳工等主机厂的供应商。
2017年，恒立美国芝加哥工厂建成运行。
2018年，成功收购日本服部精工株式会社，大幅度提高了恒立液压泵阀精密零件加工技术。
2019年，恒立铸造二期工厂建成，新铸造生产线顺利点火出铁。
2020年，恒立印度工厂成立，业务包括高压油缸、高压柱塞泵及马达、液压阀、液压系统的研发、生产、销售以及服务。
经过近30 年的专注与创新，公司从液压油缸制造商发展成为集液压元件、精密铸件、气动元件、液压系统等产业于一体的大型综合性企业。
在这30年里，无论是房地产、金融投资，还是曾经炙手可热的影视、网游等热门的赚钱诱惑，恒立的汪老板一概没有心动。
汪老板三十年如一日，心无旁骛，专注液压行业，调研市场，钻研技术，扩充产能，潜心为客户提供好产品、好服务，彻底征服了国内国际行业龙头客户的芳心。
2010年以前，挖掘机油缸市场有80%的份额被KYB、小松等日企和东洋电机等韩企占据。210年后，恒立液压抓住国产化率提升的关键期迅速崛起，目前恒立的市场占有率已超过50%，龙头地位稳固，与KYB、小松、东洋电机合计市占率达到90%。
PART 2｜贰
注重研发，突破“卡脖子”技术
中国的高端液压件长期以来被KYB、川崎、博世力士乐、东洋机电和小松液压等国际巨头垄断——用当下时髦的说法，这属于“卡脖子”技术。
液压油缸是液压传动的核心零部件之一，高压油缸最主要的应用领域为挖掘机。由于工作负荷大、控制复杂、环境恶劣，对挖掘机专用油缸的缓冲、涂层和密封的要求都非常高。
液压泵阀的技术难度更高，泵阀产品中的弹簧、阀芯的圆钢等也都还需要从日本和德国进口。
汪老板很早就意识到——持续的研发投入，是确保企业获得长足发展的根本保障。液压件作为重型机械设备的核心零部件，关键的核心点在于材料，即铸造技术，目前国内公司于国外的差距也在于此。
上市给恒立带来了充裕的资金实力，一方面投了精密铸件厂，液压行业有句话——“得铸造者得天下”，恒立液压拥有国内首个规模化高精密液压铸件生产基地和全球先进的液压铸件生产工艺。
同时，汪老板可能也通过高薪和热忱，打动了多名日本、德国的顶级技术专家加盟恒立，不断提升公司的技术与质量水平。目前公司的研发人员已经超过500人。
恒立液压先后攻克高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难关，成为替代外资品牌的领军者。
经过多年的研发，恒立在液压泵阀领域取得了突破，在2017年已经实现主机厂的小批量供应，实现2.5亿元的液压泵阀业务收入，成为唯一的国内供应商。
到了2019年，恒立的液压泵阀业务收入已经突破11.6亿元。
PART 3｜叁
长期主义，敢于逆周期扩产
恒立液压保持高于行业增速的原因在于——汪老板本着长期主义，先于周期进行固定资产投入，到了高速增长阶段，公司产能基本没有瓶颈。
最近的一次行业低谷期2012-2015年，期间恒立的主要投资如下：
1）2011年上市时，公司在建工程包括年产20 万只挖机油缸项目；2011年投资精密液压铸件项目；
2）2012年20万只挖机油缸项目完成后，公司逆周期再次投入年产12万只挖机油缸项目，该项目于2014年完成。2012年恒立铸造工厂建成投产，同年并购上海立新液压，并成立美国和日本分公司
3）2013年投资成立江苏恒立液压科技有限公司，生产高压柱塞泵、多路阀、马达、工业阀、液压系统。
4）2014年成功开发8T挖机多路阀及柱塞变量泵，同期建成高精密无缝冷拔管工厂。
5）2015年收购柏林哈威InLine柱塞泵工厂。
恒立液压最核心的竞争力在于技术和产品，而这些大多来自这要归功于2012-2015 年行业在低谷期时，汪老板逆周期大量研发投入，研发费用增速始终高于营收增速，研发支出占比持续提升。
低谷期加大研发投入，帮助恒立成功打入多家重要客户的供应体系，经过多年累计，公司最终实现在高峰期超越行业的成长速度。
值得一提的是，在行业低谷期，外资液压件厂商均采取收缩产能的方式在减少成本。
PART 4｜肆
快速响应，交期与售后秒杀外资
在以恒立液压为代表的液压件企业崛起之前，国产主机厂的挖掘机产能并不由自身产线来决定，而是由可进口液压件数量决定。
由于外资液压件生产商交货周期较长，有时长达一年左右，严重限制了主机厂产能调节的余地，并且外资液压件生产商优先满足外资主机厂的需求，使得违约情况大量发生，国产厂商苦不堪言。
据了解，目前恒立液压的产品交货周期在45天左右，而竞争对手川崎、力士乐等交货周期虽然有所缩短，但是一般也在3-6月左右。可见，恒立的快速交货能力，非常有竞争优势。
另外，公司始终秉承"服务营销"的理念，确立配套直销的销售模式，设立了覆盖全国的技术服务和营销办事机构。做到接到售后电话后24个小时以内到达客户现场。而相比之下，傲慢和迟钝的外资企业，根本做不到这一点。
简言之，凭借快速的交货能力、及时响应的服务能力，恒立液压完美满足了主机厂的需求，因此也加速了对外资品牌的替代进程。
最后想说，本文的目的，不是推荐股票，而是分析恒立液压获得如此成就的秘诀究竟是什么，也值得制造业同行学习借鉴。
目前恒立液压的营收大部分来自高压油缸，这主要得益于替代进口，恒立已经占据国内50%以上的市场份额。
恒立的营收规模想要再上一个台阶，就要靠新产品——液压泵阀与马达，其收入与利润贡献已经大幅提高，未来更是有望超过油缸业务。
图：恒立液压历年收入构成
另外，恒立液压坚定不移走国际化道路——无论是技术研发、产能建设，还是销售与服务，都已经开始在海外布局。
恒立的目标是海外市场销售要占到公司总营收的一半，成为一家真正的国际化公司。
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