机械密封行业龙头企业，受益下游景气业绩高增长。公司是我国机械密封行业研发力量最强、最具竞争力的企业之一，产品聚焦中于机械密封、干气密封等高端密封领域，应用于石化、煤化工、电力等下游领域，毛利率长期维持55%以上。据公司公告，2017年公司营收规模首次超过国际巨头约翰克兰中国子公司，居国内机械密封行业首位。
下游石油炼化等行业景气上升，政策推动高端密封件加速进口替代。2016下半年以来国际原油价格稳步攀升，石化、煤化工等能源行业固定投资出现反转。我国“十三五”期间建立七大世界级石化基地，集中发展“炼化一体化”生产模式，将会采购大量石化设备，使得机械密封需求旺盛。《液压液力气动密封行业“十三五”发展规划》指出，我国2020年60%以上液气密高端产品实现自主保障，政策护航加速国产替代进程，我们预计2020年机械密封存量市场有望达到72亿元。公司客户包括中石油、中石化、中核等终端客户，及沈鼓、陕鼓等国内主机厂家，随着下游行业项目密集投建，未来3年行业需求持续强劲。
外延并购整合产业资源，领先优势进一步增强。公司不断推进产业链外延并购，于2017年1月收购优泰科切入橡塑密封领域，据智研咨询数据，对应国内市场空间约60亿元，横向并购突破行业天花板限制。此外，公司目前积极推进华阳密封收购工作，华阳密封作为公司国内主要竞争对手，本次收购将整合行业资源扩充产品线，抢占行业高端市场。公司将与被收购企业在技术研发、市场渠道、品牌建设等方面形成协同，进一步确立公司在密封行业的领先地位。
2018Q1订单同比增长70%，扩建产能突破成长瓶颈。受益下游行业景气周期复苏，公司订单持续高速增长，截止2018年一季度，公司在手订单4.91亿元，同比增长70.8%。公司目前积极推进机械密封和特种泵生产基地项目项目建设，同时增资优泰科新厂房建设项目，预计公司今年产能有望提升60%以上。
投资建议：我们预计公司2018年-2020年净利润为1.84亿元、2.39亿元、3.02亿元，对应EPS为1.73元、2.24元、2.83元。作为机械密封行业龙头，逐步整合行业资源，巩固领先优势，充分受益于石化等下游需求回暖及高端密封件加快进口替代，增长潜力大。维持买入-A投资评级，6个月目标价53.63元。
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